加密投资第一课

每个牛市周期都可以看作是动物界自然生命周期的化身。动物王国里有一条贪婪的食物链，它会稍微聪明一点，同样贪婪。一个被吃掉，残忍却又无可避免。

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欺骗和乌托邦概述 NFTL1 Token DeFiPlay-to-Earn MetaverseWeb3 摘要概述

2020年和2021年的最后一次双牛市 周期主要以“叙事”为特征。新代币项目的价值让位于其营销和模因。第一阶段，贸易公司转型为 VC，第二阶段匿名 KOL 取代了 2017 年占据主导地位的传统 VC。

我们看到了叙事的转变：从 DeFi 到 NFT、DAO、L2、Play-to-Earn、Metaverse、Web3，然后回到 NFT、L1 战斗和跨越过去 5 种叙事。加密货币领域正试图通过抓住新的叙事来证明其新的资本配置的合理性虚拟货币牛市周期，以满足投资者对高回报的需求；早期基本上可以实现的回报，但现在只能通过吸引成熟资本的进入，为早期持有者的退出提供流动性。许多年前，我会对此感到鄙视；这些非生产性和错误分配的资本，从梦想致富的 TikTok 月光用户那里掠夺他们的刺激支票。这样的底层人在各个行业都有。今天，我的想法和以前大不相同了。

我认为每个牛市周期都可以看作是动物王国自然生命周期的化身。动物王国里有一条贪婪的食物链，会被稍微聪明一点，同样贪婪的人吃掉。这是残酷但不可避免的。

我现在开始相信加密加速主义。几年来，我们一直无法从逻辑、推理或任何形式的语言辩证法在行业中取得实质性进展。我们只能通过目睹大多数注定要失败的实际结果来学习（尽管有些人现在确实成功了）。关于小块与大块，PoW 与 PoS，这个 PoS 与那个 PoS，这个 L1 与那个 L1，L1 与 L2，(3,3) vs (-3,-3)@ > , Punks vs Apes , DOGE vs SHIB, CLOBs vs AMMs 等争论，如果不亲眼看到它们在现实中是如何实现的，就无法解决。无论机制设计理论，盒子和箭头，历史数据的类比，还是硬核的文字描述都无法令人信服一个部落放弃他们的圣牛加入另一个部落。

作为一个行业，我们必须发自内心地体验它的美德，与劣势、有效或无效共事，直到它铭刻在我们的时代精神中，形成我们的集体记忆，我们才能前进。

对加密货币文化的演变感兴趣 有一点是引入术语。在传统上受保护和供应受限的领域，例如医学和法律界，术语的使用具有双重目的。首先，当双方共享一个语料库时，它节省了通信时间。其次，它可以防止外人轻易获得原本属于内人的利益。这在加密货币行业也不例外。随着行业越来越丰富，圈内人的术语也得到了进一步发展，以防止有心机的圈外人入股。这将导致更多的并购活动，因为缺乏内部专业知识的非加密公司将寻求打入这个利润丰厚但难以渗透的领域。这是很自然的事情，我不会主观评价。

资本配置往往滞后于有价值创新的出现。在牛市周期中，越来越多的资本追逐质量越来越低的项目。无论是企业家还是骗子，他们都非常乐意承担新的半生不熟的项目并创造供应以满足对进入该领域的新资金的需求。正是当那些看到真相但害怕被持币者蜂拥而至反对真实叙事的人，当他们处于最大的自我审查时，他们的积极反身性就达到了最大。在狂热的高峰期，人们只购买他们认为会传递给下一个边际买家的东西；因此，它的估值越来越荒谬，常识被一波又一波的“部落圣歌”和“雨舞”压倒，价格被推高。如果不是宏观环境发生变化，我们将走向更加荒谬的方向。 Mania 它还没有达到它的自然高峰。随着繁荣的转变，“叙事”逐渐被削弱，加密货币领域和相关领域的许多项目被曝光，充其量是骗局；在最坏的情况下虚拟货币牛市周期，他们是彻头彻尾的骗局。

当疯狂盛行时，谨慎的行动和深思熟虑会被贴上“异端”的标签。只有在“叙事”被弱化之后，这些想法才不会是谬误的发表。

目前，市场似乎认为主流币的价格相对合理，但部分山寨币价格仍然偏高。美联储加息的说法最初被认为是不可信的，但现在在很大程度上得到了接受和消化。美联储新的鹰派观点导致市场小幅下跌，但随后迅速反弹。至少按照目前的预期，今年会有四五次加息。投机性山寨币以及 BTC 和 ETH 等主要货币都出现了一些回调，但没有 2018 年那么严重。加密 VC 筹集的第三或第四笔巨额基金可能会离开原来的投资项目并转向新项目。如果宏观形势好转，新项目在新资金的支持下仍有可能获得10倍或100倍的增长，但老项目可能没有同样的增长空间。

骗局和乌托邦主义

我最近一直在考虑通过两个新维度对各种加密货币进行分类：诈骗和乌托邦主义。

例如，我认为从欺骗的角度来看，OHM < TIME < OHM 分叉币。现在，我不是在这里说明这些物品各自的欺骗程度，只是相对而言可以合理地订购它们。一般来说，复制品比原件更具欺骗性。从乌托邦主义的角度来看，BTC < ETH < SOL/LUNA/AVAX 等 L1 代币。一般来说，新项目试图“解决”旧项目中固有的问题，因此更加乌托邦。现在我们了解了这些维度，让我们来讨论四个象限中每个象限的可投资性、回报和时机。

第一象限：低欺骗，低乌托邦；

象限2：低欺骗，高乌托邦；

象限 3：高欺骗，低乌托邦；

象限4：高度欺骗；高度的乌托邦主义。

象限 1（低欺骗，低乌托邦）代表真正致力于解决无需依靠科学或技术突破即可解决的可处理问题的项目。例子包括（过去的）加密货币交易所、新的加密基础设施游戏，以及一些早期成功的项目，如比特币。这些往往是不错的长期投资，但在短期内通常被认为没有吸引力，尤其是在牛市的狂热阶段。

象限 2（低欺骗，高乌托邦主义）代表真正试图构建大局并引导我们进入全新世界的项目。这些蓝图设计通常需要至少一项，有时是多项技术突破才能实现。你会经常发现这些项目的追随者抨击和指责第一象限的项目，从而突出它们的地位。只有在现有世界存在严重缺陷的情况下，乌托邦才值得追求。象限 2 中的项目在早期阶段往往是很好的投资，因为它们的创始人很认真，而且很可能会成功。它允许创始人创造神话并尽可能长时间地维持项目以获得至少一两轮资金。后期，只有这些项目取得突破性进展，才是好的投资标的。目前尚不清楚这些乌托邦式的追求是否会成功，但风险投资公司只需要打几个成功的项目，就可以弥补其他失败项目的损失。项目方需要使第2象限的项目与第1象限的项目尽可能相似，这样可以降低项目的风险，让投资者更加放心。对技术突破的要求往往被抛在后面，从博弈论和机制设计的角度来看，项目演示的设计不断被重申是可行的和激励兼容的。它们与象限 1 中的高风险、高回报项目类似。在对项目风险的认识上仍有分歧，但在潜在回报上没有分歧。

第三象限（高欺骗性，低乌托邦主义）代表执行不力的抢钱计划。这方面的一个例子是 Bitconnect。显然，加密领域的每个人都清楚这是一个骗局。这就是为什么 Bitconnect 将目标对准加密世界之外的人以及不太成熟的投资者。对于不成熟的投资者来说，象限 3 中的项目似乎更乌托邦，这正是这类项目试图实现的目标，因此混入象限 2 中的项目。归根结底，乌托邦主义往往是欺骗的掩护这就是为什么象限 3 处于我们行业中最糟糕的、真正的底部。愚蠢和贪婪的人会欺骗更多愚蠢的人。这些事件的爆发是监管机构对整个行业施加更严厉规则的原因。

第四象限（高度欺骗，高度乌托邦主义）代表我们行业中的 Rube Goldberg 仪器和永动机。它们是类似于象限 3 的骗局项目，但在执行层面上更好。即使是业内人士也很难对这些复杂的设计进行推理，甚至怀疑论者也只能得出结论：“它可能行不通，但它可能行得通，因为我无法确定哪里出了问题……”。 Gordian 结是否有松散的末端，可以解开吗？第 4 象限的项目试图假装自己在第 2 象限。随着时间的推移，如果项目在短期内成功，他们很可能会将骗局变成真正的业务并迁移到第 2 象限。WeWork 和 Theranos 有什么区别前者从第四象限迁移到第二象限；但后者没有成功。总体而言，象限 4 中的项目对于该领域的许多人来说是不错的短期投资。听起来很悲伤，但这是真的。部分原因是代币项目能够比过去的私营公司更快地获得流动性；他们能够有效地“列出”。一旦“上市”，随之而来的激励措施就是：未来几个季度的短期定位。创始人可以在产品实际运行或产品市场契合度显现之前退休，尤其是当使用可以用代币支付时。大多数看似成功的加密货币项目都在第四象限，因为快速兑现的动力太大，参与者无法忽视。创始人、员工、投资者、交易员、交易所、做市商、场外交易柜台、SAFT 投机者、律师和其他第三方服务提供商都可以从象限 4 诈骗计划中受益。唯一没有受益的是最后的选择者，他们盲目地相信，并拼命地坚持一个比他们更聪明、更黑暗的人向他们兜售的乌托邦梦想。

我发现欺骗和乌托邦主义的这些维度有力地解释了我们在这个领域中一个又一个周期目睹的事件。总而言之，象限 1 是一个长期看涨的项目，但不是短期的。象限 2 的项目假装在象限 1，如果他们解决了一个目前没有解决方案的问题，他们可以转移到象限 1。象限 2 在短期内是有利可图的，但从长远来看是高风险和高回报的。一个象限 3 的项目假装在象限 2，但它只是成功地愚弄了不成熟的投资者，所以完全避免它。象限 4 的项目假装在象限 2，如果他们能在初步成功后擦干净屁股并合法化，他们就有机会进入象限 2。如果你只关心钱，他们是迄今为止最好的空头- 长期投资。风险投资公司从这里的套利中获益最多。加速主义在第 2 和第 4 象限中尤为必要。

NFT

我们基本上远离交易 NFT 和与 NFT 相关的代币。因为我们认为我们没有足够的竞争优势来玩这个游戏。就美学而言，我们没有最高级的品味。就模仿的重要性而言，我们没有足够的推特追随者。毕竟还有很多其他的市场可以交易，市场上不乏赚钱的机会。

首先，让我们看一下 Art 和 Avatar NFT 的类别。由于它们是身份的象征，凡勃伦/奢侈品或传家宝/贵重物品，我们可以说它们中的一些将长期保持其价值。正如现实世界中只有十几到两打顶级时装公司一样，同样我们可以看到，只有相似数量的 NFT 系列具有足够的品牌价值才能维持生计。话虽如此，顶级时装屋肯定不超过 1000 家，因此大多数 NFT 收藏可能没有太大价值。因此，在最好的情况下，它将遵循具有头部效应的幂律分布。我们也可以说，状态符号只有在向他人展示时才有用。对于现实世界的时尚品牌，它将仅限于在现实世界中佩戴这些品牌的人。而对于 NFT，这将仅限于 Twitter 和 Discord 等社交媒体。很难说哪个显示空间会更大，尽管有一个合理的论点认为虚拟世界比物理世界要广阔得多，尤其是 Twitter 和 Instagram 正在积极整合 NFT 功能，人们在互联网上花费越来越多的时间同样，化身 NFT 优于一般艺术 NFT 也就不足为奇了，因为它们在充当在线身份化身方面做得更好。尽管如此，对 NFT 的投资仍应谨慎，因为该行业在所有近期叙述中的欺诈集中度最高。游戏/流媒体社区已经非常讨厌 NFT。

其次，我确实认为像 LOOKS 这样的吸血鬼式攻击肯定有机会获得市场份额。他们能够直接准确地针对他们的平台的完美用户。话虽如此，最近LOOKS的价格和市值都在大幅下跌，大部分交易量都是左撇子，创始人一直在套现。考虑到团队是匿名的，代币价格在短时间内达到了非常高的价格，如果这是一个完整的骗局也就不足为奇了。尽管如此，NFT 交易的多个竞争平台的想法还是有道理的，因为交易费用很高，并且存在竞争空间。此外，由于没有订单簿式的流动性网络效应，挑战者更容易与现有平台竞争。 NFT交易平台的流动性网络效应弱于数字货币交易所，而数字货币交易所又弱于期权交易所。

最后，关于非艺术、非头像 NFT，设计空间在很大程度上仍未被探索。我认为这些探索是值得的。与所有新范式一样，其中大部分可能是无稽之谈，但我仍然乐观地认为人们会在这里找到一些好的和有用的东西。

L1 令牌

由于技术优势在未来某个不确定的时间最终开始显现之前并不重要，因此我们不应该在这上面浪费时间。我认为讨论每个不同 L1 背后的信息更有意义。芝加哥 HFT 机构更喜欢 SOL，韩国人更喜欢 LUNA，研究生更喜欢 AVAX（毕竟它是唯一表现良好的教授创建的代币）。安德烈的追随者更喜欢 FTM。硅谷的VC们都爱不释手，因为你只需要买其中一个就可以完成整个基金的回报要求。对于像 NEAR 这样市值较小的 L1 代币，由于其市值在整个加密市场中所占比例很小，因此还有更多数十亿美元的增长空间。

ETH 信徒现在与旧 BTC 信徒站在同一边，因为他们试图抵御来自各方新势力的攻击。<​​/p>

总的来说，他们的防守并不成功，因为人们喜欢闪亮的新事物。你最大的希望和梦想只有通过新事物才能实现；你只能看到已经退却并稳步发展的事物实际发生的严峻现实。乌托邦主义的幕后是现实的野蛮和人类的丑陋真相——我们渴望一个完美世界的本性，并利用他人的这种本性。最后，需要一个替罪羊来满足那些从真正的信徒转变为幻灭、愤怒的暴民的人，他们比承诺永远不会实现的先知更能驾驭这个角色。这并不是说这些 L1 不会成功，只是创始人深知悬在他们头上的达摩克利斯之剑。最好取胜，次优是在去中心化的原则上不断做出更大的取舍，因为直到它发生，这并不重要，它需要等到有人知道它什么时候会发生，如果它会发生它只有当它发生时才有效也许我们都只是怕鬼；也许不吧。随着我们重塑金融和货币体系，我们开始同情过去的美联储主席。没有美联储主席希望经济在其任期内崩溃，所以为什么不把责任推给下一个人，然后转嫁。

无论如何，希望最好的 L1 能够获胜。考虑到所有相关人员的动机，这就是我要说的。不是每个人都喜欢技术。事实上，喜欢它的人并不多。跨链桥梁

对于跨链桥，主要挑战是确保链上的合成资产在没有原始链的适当支持的情况下不会任意膨胀，以及确保转移过程的安全性。我们最近在 SOL 和 ETH 之间的跨链桥梁 Wormhole 目睹了一起安全事件，这是由前者的问题引起的。我并不特别担心这个错误，因为它是一个可以修复的错误。虫洞漏洞被Jump救了出来，虽然可能是他们自己的一大笔钱，但是如果跨链桥失败了，他们的SOL资金就会丢失，相信他们在挽救的过程中也付出了代价。但这并不太令人担忧。然而，让我担心的是，如果跨链桥存在根本问题，即使是完美编写的代码也无法逃脱它。当然，这还有待观察。此外，虽然当前的跨链桥相当集中，但如果有办法最终在不影响安全性的情况下实现去中心化，那应该没问题。我们会看到的，同时我会保留我的怀疑态度。

DeFi

DeFi 2.0 与 DeFi 1.0 类似，但 2 大于 1。数字越大越好。 DeFi 2.0 的特点是让协议本身控制或拥有资产。有时它被称为 PCV（协议控制价值）或 POL（协议拥有流动性）或其他名称。但想法是一样的，你现在拥有一个同时运行对冲基金的 DeFi 协议。这是个好主意还是坏主意？留给你决定。现在协议在国库中持有其他协议代币并参与彼此的治理投票，我们因此进入了系统性风险时代。看看这个（需要一些互联网访问）

哪一个更容易理解？相对较小的 TIME-MIM-LUNA 用于更大的可组合产品网络，还是 2008 年经济危机前结构化产品高峰期的二次合成 CDO？好吓人。可组合性很棒，可以让以前不可能发生的事情发生，但我们需要小心，因为系统性风险会随着时间的推移而累积，纠缠的协议变得越来越难以理解。除此之外，同样的垃圾，数字更大。

Play-to-Earn 边玩边赚

你工作是为了赚钱，然后你把赚到的钱花在游戏上。不是一直都是这样吗？

工作本质上并不是您出于自己的意愿而做的事情，并且您会因完成这些不情愿的任务而获得报酬。游戏本质上是您自愿做的事情，因为您喜欢它，甚至可能愿意为此付费。那么P2E究竟是什么？如果您玩魔兽世界并以赚取金币为生，那就是工作。如果你玩魔兽，享受魔兽世界，你可以从RMT网站购买别人的魔兽币，也就是玩游戏。在 P2E 中，人们再次使用狂野的术语让它听起来像一个很酷的流行语，让你觉得你也有它的一部分。在大多数游戏中，有人工作赚钱，有人花钱玩。两组几乎没有重叠。在大多数“P2E”游戏的情况下，仍然有人工作赚钱，但第二组大多被一个新的组所取代，他们付费购买别人的作品，最终将其卖给别人的付费组。换句话说，大多数游戏和 P2E 的区别在于你从工人和玩家变成工人和投机者。事实上，几乎没有人真正想玩这个游戏。

如果在 P2E 领域有一款非常有趣的游戏，那只是普通的工人和玩家游戏。除了这个微妙的点，没有任何区别。有了虚拟游戏资产的链上不记名资产，就有一个活跃的二级市场，在游戏开发者平台之外运作，但仍然可以很容易地被游戏开发者征税。游戏开发商的普遍共识是，二级市场不利于收入，因为它们不会轻易从每笔交易中分一杯羹并蚕食一级市场。现在，有了加密货币，它们可以很容易地被征税，尽管一级市场的蚕食问题无法解决。在我看来，这仍然是一件好事，因为过去最好的游戏确实有活跃的二级市场，现在至少有更大的动力让游戏开发商回到反二级市场趋势之前的美好时光玩家得到他们想要的，开发者得到他们想要的。所以加密和游戏可能有一些强大的协同作用，但 P2E 的当前状态并非如此。

元宇宙

如果“元宇宙”这个词的意思是虚拟现实，我们已经拥有它，而且它是一个不断发展的行业。如果“元界”一词不仅仅意味着虚拟现实，那么我们必须准确定义它，以免我们开始攀登“抽象的高阶梯”并夸大预期的价值。

当人们说人工智能时，他们指的是机器学习；当人们说机器学习时，他们指的是统计方法；当人们说统计方法时，他们指的是线性回归。钱已经在膨胀；让我们不要让它发生在口头上。如果“metaverse”是指虚拟社区，我们已经在 Telegram 聊天、Discord 社区，甚至前身为 Facebook 的公司中拥有它。如果“元宇宙”仅仅描述了人们在虚拟世界中花费的时间越来越多而在物理空间中花费的时间越来越少的趋势，那么它正在发生，日本的“宅男之家”“女性”就是我们的未来。当印太多钱时，一半的人变成了封闭的地下室居民，另一半变成了像巨型僵尸一样的工薪阶层。相信我，这是真的。

然而，从实际的角度来看，当我们谈论投资“元界”时，无论其实际含义如何，它通常有两种形式：投资于虚拟世界，或投资于虚拟世界特定的虚拟土地/财产对于前者，加密领域实现了以前不可能实现的两项创新。首先，只要你有一些反女巫的机制，你就可以让你的用户通过 Web3 的方法中的流动性挖掘来获得“元宇宙”的所有权。其次，您可以让您的用户在不依赖集中支付渠道的情况下相互进行商业交易。换句话说，你可以登录 Decentraland，让你的头像走进一个虚拟艺术画廊，找到你喜欢的密码朋克，然后点击它直接链接到 OpenSea 上的拍卖。再单击一次，您的 Metamask 钱包将打开，您可以从图库中购买它。购买后，您可以将其显示在画廊中，也可以将其取下并显示在您的虚拟家中或两者兼而有之。当然很酷。尽管如此，VRChat 也可以集成此功能，尽管它们的元节是集中式的。与 VRChat 相比，Decentraland 是否有独特的优势和劣势？这很难说，但也许下一个话题会启发我们。

当我们将土地所有权转换为无记名票据时会发生什么？当我们将虚拟土地所有权转变为无记名票据时会怎样？这确实是 Decentraland 和 Second Life 之间的核心区别。它为虚拟土地和不可伪造、不可变的土地所有权创造了一定程度的稀缺性。虽然还存在一个问题，即靠近交通中心的土地价值与远离交通中心的土地价值存在差异。与物理空间一样，虚拟土地价值受益于该区域周围的人流量，但在虚拟现实中，人们可以瞬移和飞行。如果您限制用户传送或飞行，您的竞争对手将取消此类限制。既然重力不需要是虚拟世界的规律，我认为土地也可以垂直堆叠。所以我不认为虚拟空间中城乡土地价值的比例会和物理空间中的一样，但是一些虚拟土地可能仍然比其他土地更有价值，这取决于它们在当地能捕捉到多少吸引力。最后，虚拟土地所有权有多不可预测？如果有人在他们的 Decentraland 阴谋中放置了一些非常粗俗或非法的东西，比如一些血腥或色情内容，该怎么办？ Decentraland 能把它拿下来吗？真正的不记名土地所有权不会这样做。现在是这样吗？

Web3

与 Valve 不同，这次我们实际上数到了 3。

为了避免概念/词汇膨胀，让我们使用 Chris Dixon 对 Web3 的定义。 Web1 是读的，Web2 是读/写的，Web3 是读/写/拥有的。

Web3 是一种类似于股票的广义流动性挖矿，证券监管机构难以采取行动。这可能是好事也可能是坏事，这取决于你是否是监管者。想象一下，如果 Uber（或 Lyft，如果你是 Chris Dixon）可以在他们平台上的每次骑行中为乘客和司机提供少量 Uber/Lyft 股票，而无需任何文书工作或中间人开销，也无需任何可能建立关系的开销与调节器。其实这是一件非常好的事情。这是建立双边或多边市场的好方法，是解决鸡蛋问题的好方法，也是吸引客户并将他们变成传道者的好方法。好吧，让我们看看之后的情况。当有抱负的企业家开始大肆宣传 Web3 时，你仍然需要小心，就像当年的“AI”和“分享 XX”热潮一样。

总结

总而言之，加密领域的事情进展顺利。从长远来看，我对加密货币领域一如既往地保持乐观。

所以对你的朋友好点，不要嫉妒，因为你的一个大学朋友在 NFT 上发了财，我们绝对可以做到，生活会继续，加密货币也会继续，继续建设，继续持有，尝试为世界做点好事，记得时不时出去散散步……

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