黄金、美元、比特币，谁是最终的保障？

我们一直看好黄金——一种野蛮的遗物，看好美元——现代的霸主，以及比特币——投资者们又爱又恨的东西。 有人可能会说，我们的脚牢牢地扎在过去、现在和未来。 （我们不可能有三只脚，但让我们用它吧。）我们是在对冲赌注，还是有充分的理由支持一致的乐观情绪，一致看涨？

简而言之，我们喜欢它们：

1) 黄金，因为世界各地的中央银行都拥有它并且正在购买更多黄金，表面上被迫过度膨胀其法定货币以减轻系统性债务偿还和偿还的负担。

2) 美元，因为以美元计价的金融市场比其他任何市场都更广泛、更深入，而且美联储在政策正常化和保持银行偿付能力方面比其他主要央行领先多年。 （即其他法定地位更差）

3) 比特币是一种无国界的数字货币，已经被认为是比黄金和所有法定货币更好的价值储存手段，并且可能是一种更方便的交换方式。

所以，他们都以不同的方式获胜。

或许通过首先提醒自己货币制度每 50 年左右经历一次转变来更容易接受这个讨论。 上一次变革发生在1971年，世界即将迎来又一次变革。 我们相信，当前全球货币体系不稳定的根源在于稳健的经济，而且根深蒂固。 全球货币重置是必要且可能的。

理解为什么我们必须将货币分为两个主要部分：交换手段和价值储存手段。

当货币用于交换商品和服务时，法定货币目前有黄金和比特币。 那是因为政府要求以法定货币缴纳税款，迫使生产者和工人使用这些货币来要求赔偿。 因此，银行、支付系统以及商品和服务的所有渠道都没有设置为使用平价货币。

然而，当涉及到价值储存时，生产要素可能会选择以他们想要的任何形式的货币进行储蓄。 如果人们普遍认为，政府支持的、由银行系统创造的法定货币在未来将被大幅稀释，以允许偿还和偿还系统性债务，那么储户将把他们的钱转移到具有上限浮动的货币形式，例如黄金和比特币。

1971 年之前，如果政府支持的主要货币面临稀释威胁，全球的主权国家、储户和生产商将以固定汇率兑换美元。 或者，他们可以简单地将这种货币换成另一种不太可能被稀释的货币。 在目前的体系下，所有经济体都处于高杠杆状态，未来所有法定货币都可能被大幅稀释。 这取决于时机，我们认为美元是所有主要法定货币的最佳选择。 也就是说，它最终也会被稀释，失去黄金和比特币的价值。

如上所述，黄金仍由世界主要国库和中央银行持有。 （事实上​​ ，它实际上是美联储资产负债表上的唯一资产，而不是其他任何人的负债。）如果美国或全球经济增长放缓或收缩，而中央银行的货币和信贷政策未能刺激正增长，那么所有的价值未偿主权债务、家庭和企业债务（以及银行和债券持有人资产）将面临压力。

美联储别无选择，只能让美元和另一种资产——​​黄金贬值。 其他中央银行要么效仿，要么遵循协调计划将其货币兑换成美元（即：新的布雷顿森林协议）。 我们认为，如果发生这种情况，以美元计价的黄金价格将从当前水平上涨 5 至 10 倍。 （我们通过获取需要保留的银行资产水平，然后使用布雷顿森林货币估值公式，将基础货币除以黄金持有量，得出这种变化幅度。）

新的黄金价格将反映黄金持有者愿意将其黄金兑换成稀释货币的水平。 这种动态基本上是 1980/1981 年美国利率的另一个版本。 美联储正在推高美国国债收益率（22% 至 15% 的反向收益率曲线），届时欧佩克等贸易伙伴将因浮动汇率而接受美元。

最后是比特币。 BTC/USD 汇率最近受到很多关注，因为它在上个月几乎翻了一番（下图）

对此，财经媒体评论称，这一离奇之举，想必是近期郁金香热潮中那些想快速致富的不成熟金融产品的产物。

我们不同意这种说法。 虽然 BTC/USD 价格可能随时大幅下跌，因为它反映了对动态全球经济、货币状况和比特币本身的理解，但我们相信汇率会随着时间的推移大幅升值。

可以肯定的是比特币和美元的汇率，七国集团经济体对灵活汇率制度的信心依然强劲，并且在与它们进行积极贸易的那些经济体中也依然强劲。 但主要货币需要持续的信心，即增长可以在不出现衰退的情况下继续，并且高杠杆、不可调和的资产负债表永远不会被稀释。

同时，访问比特币只需要联网，可以自由存储，无需跨境隐藏。 比特币本身或作为所有加密货币的代理，正迅速成为全球 50 亿生活在没有主要货币、强大中央银行或稳定挂钩的经济体中的人更可靠和更容易获得的价值储存手段。

发达经济体的财富持有者也开始清楚“保值和积累价值”的好处，他们开始意识到货币当局未来法定货币通胀的必要性。

那些不熟悉加密货币的人往往会担心泡沫破裂的后果。 鉴于其新颖性、复杂性、过去不稳定的市场行为以及缺乏中央或主权监管机构，这种担忧是可以理解的，但它并非基于现实。 比特币无法被成功破解，因为其底层的链记录保存系统记录了链中的所有交易和每个连续的保管人（全部匿名）。 没有人可以在自己的系统之外创造比特币，也不能出售不存在的比特币。

此外，未经 51% 的比特币持有者同意比特币和美元的汇率，不得稀释比特币流通量。 比特币在全球范围内广泛分布，没有一个具有政治议程的中央机构。 很难想象比特币持有者会同意在短期内被稀释。

在 500 亿美元的总市值中，比特币的价值约为 300 亿美元，加密货币升值的潜力几乎无法估量。 如果支付系统采用比特币、以太坊、莱特币或其他加密货币作为全球交换手段，它们可以获得巨大的市场份额。 毕竟，世界上的法定货币总量接近 100 万亿美元。

我们中许多多年从事专业投资者工作的人都被明确或潜意识的期望所迷惑，即财富和市场的概念有一天会回到他们身上，回到 5 年、10 年或 20 年前的时代。 在我们看来，他们不会。 是的，这次不同，我们的钱会改变（一如既往）。

鉴于当前货币体系的高杠杆状态，在我们看来，未来财富保值和创造的最主导变量可能不是资产选择，而是货币选择。 需要考虑的事情...