透视｜合约交易，你不知道的事

数字货币合约交易相对于现货交易必须“一手支付，一手交割”，可以放大本金，放大风险和利润，因此总是与一夜暴富的神话联系在一起。

敢做合约交易，需要艺术大师胆子大。但总有一些投资者因为缺乏专业的风险对冲意识而血本无归。这背后有什么惊人的秘密吗？

合约、杠杆、多头、空头……复杂的金融市场交易原本是为对冲风险而生的，但往往成为赌徒发财避险的工具。精明的机构投资者会谨慎选择，在风险最小化的情况下实现利润最大化；无知的散户依靠羊群效应，依靠二手内幕信息、专家评论和信念来试一试。

让我们去掉合约交易的云，揭开合约交易的真相。

01

2018年8月22日9:00-10:00期间，全球知名数字货币交易平台BitMEX关闭平台进行系统维护。就在系统刚刚关闭的时候，市场瞬间启动。不到10分钟，比特币价格从6454点涨到6888点，近434点，涨幅超过6.7%。

6.7%的涨幅，或许与3月份在马耳他注册的知名交易平台OKEX相比，比特币一小时暴跌2500美元，或者是火币上的各种数字货币，又一知名交易5月平台。价格“减半”，似乎并不明显。然而，BitMEX 恢复交易后，大量空头头寸被平仓。估计总损失约为 4. 15 亿美元。

BitMEX 成立于 2014 年 11 月，总部位于塞舌尔，是一家美国交易平台。与其他交易平台最大的不同在于BitMEX提供1-100倍杠杆供投资者选择。

杠杆一词源于传统的期货交易，在数字货币合约交易中也很常见。记者采访了一位从事数字货币投资多年的古典投资人。他举了一个合约交易的例子：“合约交易是我们两个人，一手不付钱，一手拿比特币。我只有一个比特币，但是​​和你签订一个三比特币的合约，你给我三个比特币，过段时间我给你三个比特币。这是期货合约，指的是一个未来的一段时间。

“杠杆是放大倍数，本来只有一个比特币，但我用三个交易，也就是三倍杠杆。”

由于使用杠杆，利润被放大，风险也被放大。如果使用3倍杠杆，则币价下跌1/3，平仓；而 BitMEX 100 倍杠杆意味着投资者对趋势的判断必须正确，否则即使有 1% 的偏差也会导致爆仓。.

强平在杠杆作用下因市场波动，损失超过用户保证金，导致强平过程。如果保证金账户中的资金大部分被交易保证金占用，而交易方向与市场走势相反，则很容易导致平仓。

目前，在全球知名的数字货币交易平台中，有币安、火币、OKEx三大交易所。他们的特点是成立于中国大陆，但平台目前在海外注册，火币提供3-5倍杠杆。杠杆和合约哪个风险大点，OKEx提供高达20倍的杠杆合约交易。

“高杠杆伴随着高风险，但也带来高回报。在 BitMEX 上平仓可以说是家常便饭，因为它具有多语言聊天功能，所以当有人平仓时，他们每隔三五个频道就会庆祝一次。很高兴。。”

02

数字货币的合约交易是一场零和游戏。如果有人炸了一个仓位，肯定有人赚了很多钱，反之亦然。

合约交易如何放大利润，一位古典投资者以比特币为例说：“我预测未来比特币价格会下跌，所以我会以原价卖给你三个比特币，等到价格真的下跌时，相当于我的利润，差价3个比特币，如果只是现货交易，只能赚1个比特币的差价，比如1000元，三倍杠杆能赚3000元，还有20倍的杠杆。如果你能赚到2万美元，100倍的杠杆就是10万美元。所以，有经验的投资者会在判断情况后选​​择高杠杆。”

记者不知道有没有人敢玩100倍的杠杆。答案与大多数人的想法不同。专业投资者不惧怕，甚至倾向于在确定情况后使用高杠杆。古典投资人回复：“其实BitMEX比较灵活，开仓后还可以更改杠杆倍数，我们开仓的时候只用3倍和5倍，如果盈利后没有风险的话，我们可以把它改成100倍，减少保证金。占领，是一种手段。”

记者走访多家数字货币量化交易机构发现，第一点是保证有人时刻关注市场变化，这是量化交易的基本条件。一家贸易机构的COO说：“因为这种货币的交易是全球性的，所以我们的交易员要三班倒，24小时看市场，有时每个人都睡在公司里。”

如何实现利润最大化？一位年轻的投资顾问在接受采访时表示，市场认知起着重要作用。行情好的时候，需要更激进的投资策略，可以选择新币种，使用更高的杠杆；市场低迷时，需要稳健的投资策略，尽量关注比特币，加大杠杆，确保风险规避。控制。

“最安全的方法是对冲，”他说。“像OKEx一样，你可以同时开多空合约，好好利用这个，就像花钱买保险一样，如果两边都持有，就很难出现了。当然，平仓的成本是相对的高的。”

另一个量化团队的交易模型也是利用多空对冲进行无风险套利，利用杠杆提高资金效率。在当前形势下，量化团队也表示，“顺势而为，保持资本为先”。

这位投资顾问还表示，“比特币是一种非常特殊的货币，如果长期作为货币资产持有，它可以涨很多。2013年一个币是多少？即使现在是熊市，也是“比当时多五六倍吧？用钱买比特币，别碰，回报可能比短线交易大很多。但一夜暴富难。”

另一种形式是搬砖。“不同交易所之间会有差异，即使是同一种货币。你在价格低的地方买，在价格高的地方卖，在中间赚取差价。”

例如，当币安在 3 月 7 日被黑时，黑客实际上对山寨币“VIA”进行了操作。通过控制币安的其他账户出售比特币购买威盛，将威盛的价格抬高，然后将他之前在其他平台上预留的威盛卖出，据称赚取了数亿美元的利润。

7月，Binance再次被黑，使用的方法一模一样，只不过这次换的是SYS币。

“我们都用很大的精力去预测行情，做分析，这是赚钱的法宝。分析方法是每个机构的商业秘密，也是我们的竞争力，不能向媒体和记者透露。” 当记者试图拍下这笔交易时，一位负责人礼貌地制止了记者。

03

数字货币交易平台是数字货币期货合约交易的组成部分。

对于交易平台，有人认为是中心化的，平台可以看到所用用户的交易状态，掌握所有用户的账户信息，这与区块链去中心化的理念相悖；但也有人认为，平台加密货币的存在是不可或缺的，因为只有平台才能提供多种合约服务。没有平台，数字货币交易就会变得混乱。

不管你怎么评价，平台上都存在爆仓的风险和发家致富的可能性。合约交易平仓不只限于国内三大交易平台OKEx、币安、火币。合约清算是全球所有数字货币交易平台的普遍现象。有聪明的投资者赚大钱，也有缺乏风险对冲机制来平仓的投资者。

以美国第一家拥有正式牌照的比特币交易所GDAX为例。这是Coinbase旗下的全球数字资产交易所，监管严格，背景可信。然而，2017 年 5 月 11 日，平台上的以太坊价格突然闪电般地跌至 0.10 美元。此举引发了大约 800 个止损杠杆和合约哪个风险大点，愤怒的交易员正计划对他们提起集体诉讼。

对此，GDAX官方发布的声明称，“在这样的高杠杆交易中，保证金交易始终存在固有风险。我们将继续进行彻底调查，并及时向客户通报结果。”

2018年9月推出的GAEA数字货币交易平台，紧跟BitMEX的步伐，设置了最高20倍的杠杆。虽然GAEA已经解释了平台如何避免无理平仓，但GAEA的服务规则仍然规定“交易所对市场波动造成的损失不承担任何责任”。

记者采访的机构投资者表示，无论是在数字货币交易中，还是在传统金融市场中，只要使用杠杆，就会存在爆仓的风险。杠杆越高，风险越大，这是投资的常识。

相比清算，交易所的安全性也值得考虑。

数字货币交易平台Bittrex也遇到了问题。2017 年 10 月 28 日，数千个账户被神秘关闭。同一天，一位用户曝出他账户中的三个比特币全部消失。

2017年7月5日，黑客入侵Bithumb，盗取3.18万用户数十亿韩元资产；据韩国经济新闻媒体 Etoday 报道，由韩国金融科技公司 Dunamu 和美国交易所 Bittrex 推出的数字货币交易所 Upbit 涉嫌将资金从客户账户转移到公司账户。

同样在 7 月，币安交易所今年第二次被黑，造成巨大损失。

另外，Bitfinex提供高达3.3倍的杠杆，存取款速度不稳定，有时两周收不到，有时两天才到账；2016 年，有 12 万比特币被盗，当时比特币价格下跌了 20%。根据个人投资者对巴比特的回应，该网页的客服被忽略了。

关于平台爆仓问题，记者通过邮件向BitMEX发送了采访问题：

1.你们交易所有没有看到投资者平仓后来维权？如果是这样，它是如何解决的？

2.你们的交易所对个人和机构投资者有不同的规定吗？

3.你的交易所如何看待交易所操纵交易以从中获利的说法？

4.你的交易所对投资者有什么建议？

而BitMEX则简单回复道：“本交易所完全合法，不存在不必要的风险。我们对所有投资者一视同仁，相信他们非常了解自己的水平。投资本平台的投资者视为认可本平台服务协议。”如果你认为平台违法，可以通过法律途径解决。”

BitMEX的回应代表了一系列数字货币交易平台的态度：投资者要学会对自己负责，对自己的盈亏负责；如果他们认为该平台在黑暗中运行，则诉诸法律解决方案。

04

目前，各国对数字货币合约交易的规定不同，因此也面临法律合规问题。

在菲律宾、韩国、塞舌尔、马耳他、新加坡等国家，以比特币为代表的数字货币交易已经合法化，因此我们可以发现很多数字货币交易平台都注册在这些小国，比如币安。入驻马耳他，火币交易所入驻韩国，OKEx与OKcoin分拆完成后，注册地也显示在马耳他。

塞舌尔是交易所青睐的国家，BitMEX、KEX也注册在这里；韩国也是一个友好交往的国家。除了火币韩国，Bithumb、Upbit等知名交易平台也在此站稳脚跟；中国香港实行与内地不同的经济政策，对​​数字货币交易的监管相对宽松。Bitfinex 选择在香港注册。

美国对数字货币持审慎态度，监管部门也对数字货币的性质进行了认定。所以美国没有太多的数字货币交易平台，比如GDAX、Bittrex等。在中国大陆，实施了“一刀切”的禁令。在2017年9月4日央行发布的禁令中，明确规定在中国大陆禁止所有ICO交易。同时，数字货币交易平台响应国家政策，停止销售人民币兑换数字货币。.

对于被清算人“数字货币是非法期货”的说法，中国银行业法学会研究会专家肖萨表示，这种说法在中国不能成立，因为中国的《公司法》和《证券法》 “认不出来。交易的“代币”是“证券”。

目前，中国大陆的法律遵循属地原则和属人原则的综合原则。这一原则适用于中国公民和组织，适用于外国人、组织和无国籍人，有其特定的内容。

一是中国公民、法人和其他组织均在中国境内适用中国法律；在国外仍受中国法律保护，履行中国法律义务，遵守所在国法律。当两国法律对同一问题的规定不一致时，既要维护中国主权，又要尊重他国主权，按照国际条约或公约处理。

第二，中国法律对外国人的适用包括两种情况：一是在中国境内的外国人，除享有外交特权和豁免或者法律另有规定外，均适用中国法律。二、外国人在中国境外对中国或者中国公民、法人实施犯罪，中国刑法规定的最低刑为三年以上有期徒刑的，依照《中华人民共和国刑法》的规定可以适用中国刑法，但依照犯罪地法律不受处罚的除外。

通俗地说，中国人在国外的交易是否违法，必须综合考虑中国法律和外国法律，不能简单地处理。

《期货交易管理条例》第八十一条明确规定，对期货交易有严格规定：

（一）商品期货合约是指以农产品、工业品、能源等大宗商品及其相关指数产品为标的物的期货合约。

（二）金融期货合约是指以证券、利率、汇率等金融产品及其相关指数产品为基础的期货合约。根据该规定，数字资产合约交易不属于期货交易的商品或金融产品。其他交易活动，不适用本规定。

一位北大毕业的金融从业者无情地抱怨道：“这个逻辑很成问题。既然你认为是非法期货，那你一开始就应该离它越远越好，为什么要买呢？”

数字货币交易市场的成熟，需要期货合约、杠杆以及监管的不断深化。目前，数字货币交易最大的障碍不是监管太严，而是监管不力。只有引入监管，才能保证数字货币交易秩序的稳定性。

Chainline Finance是一个去中心化的区块链生态数字社区。是集金融信息、智能钱包、数字银行于一体的一站式区块链数字服务平台。Chainline Finance 致力于打造真正自主、高效、透明的区块链。区块链金融世界已经成为区块链时代标准的入门级数字社区。