合约交易能否解开火币的困境？

近期，火币也推出了合约交易服务，但市场对其安全性和交易体验仍感到困惑。

火币作为全球三大数字货币交易所之一，近期交易量持续下降。 CNBC发布的9月和10月各大交易所交易量对比显示，火币10月环比增长47%。

业内人士担心，交易量持续断崖式下滑，远比公开数据糟糕。业务下滑加速了火币内部权益的洗牌。据业内传闻，火币二把手COO朱家伟的核心业务已经缩水，负责的团队也开始分崩离析，有超支的趋势。

业务下滑也造成了公司人力资源的异常行为。 9月底，“火币非法解雇婴幼儿”事件发生，让火币CEO李林一大早发了朋友圈，意为“员工非法经营”。11月17日，火币开启了全球的节奏。裁员，仅法国企业就解雇了 60% 的员工。

合约交易的上线能否让火币摆脱内忧外患？石榴财经希望就业务下滑和合约交易上线等问题就火币进行采访，但截至发稿尚未收到回复。

在2018区块链新经济上海论坛上，泛城资本陈卫星表示，比特币有望再涨50%，超过70%的区块链团队无法继续运营。连日来，比特币、以太坊等主流货币估值出现反弹。彭博社甚至得出结论，比特币将升至 1200 美元。

市场的涨跌直接影响了传统数字货币交易对的活跃，但刺激了合约交易。火币合约交易酝酿已久，一直未能上线，主要是技术储备不足。

在高杠杆合约交易领域，BitMEX和OKEx一直是两个“楚涵”。在合约交易市场上，OKEx依靠合约交易的先行者占据“一天中的时间”，拥有大量的合约用户和极高的交易量。而BitMEX及其超高的杠杆率，至今仍是业内的传奇。

高杠杆交易也存在巨大的技术风险和道德风险。火币期货的上线恰逢剧烈的市场动荡，其系统能否提供安全完整的交易体验是其成功的关键。

根据BitMEX和OKEx的公开信息，以及火币合约交易的公开信息，石榴财经进行技术对比，分析全球数字货币合约交易的现状。

01

合约交易对系统设计要求很高

谈到合约交易，不可避免的话题​​就是杠杆。

火币官方对杠杆的定义如下：

“合约交易的杠杆倍数分别为1倍、5倍及更高。例如BTC周合约的杠杆倍数为10倍，用户只需1个BTC作为保证金，即可开立10个BTC的多空头寸，获得更多收益。

用户开仓前需要选择杠杆倍数。选择杠杆倍数后，用户的当周、下周、季度合约均使用相同的杠杆。用户只有在无仓无取消的情况下才能切换杠杆倍数。”

打开火币官方说明，上面显示的截图是1、5、三种杠杆选择的10倍。

目前可以看出，火币期货的杠杆低于OKEx的20倍杠杆，更难与BitMEX的100倍杠杆相提并论。与普通投资者不同，拥有丰富经验和资金的专业和机构投资者更喜欢高杠杆。

提供相对较低的杠杆。一方面，可以说火币在开展合约交易方面更加谨慎。另一方面也说明火币对合约交易的信心不足。

杠杆放大利润，同时放大风险。如果您使用OKEx的20倍杠杆，您可以快速将您的利润放大20倍；而 BitMEX 的 100 倍杠杆意味着只要能跌 1%，暴富就不是传说了。

“高杠杆伴随着高风险，但也带来高回报。在BitMEX上平仓可以说是家常便饭，因为它有多语言的聊天功能，所以当有人平仓的时候，会隔三五个。让全渠道庆祝，太幸福了。”一位投资人在接受樱桃区块链专访时表示。

低杠杆更适合合约交易新手了解合约交易。此外，杠杆越低，保证金越少，这促使部分投资者有机会尝试低杠杆和合约交易。

但是，选择杠杆交易的用户要么是经验丰富的投资者，要么是高风险的赌徒。对于后者，低杠杆不能保证收益率；对于前者，赌徒的态度决定了他们对更高杠杆的偏好。如此一来，低杠杆成了“鸡肋”，火币求稳的策略势必难以吸引大部分用户。

另外，从账户模式上看，火币新上线的合约交易与其他老牌合约交易所也有很大不同。

无论是BitMEX还是OKEx，账户模式都有“隔离仓”和“满仓”两种模式可供选择，但在火币新上线的合约交易系统中，“满仓”只有一种模式位置”。

跨仓模型是指计算同一账户内所有合约仓位的风险和收益。隔离仓模式下的账户，每个合约仓位的风险和收益都是单独估算的，不会一起承担损失。使用孤立仓位模式的用户，可能会选择单独平仓补仓，或者换取更高的利润。

账户模式的设置直接关系到爆仓后的损失风险。显然，火币只提供了满仓模式，无疑增加了投资风险。

其实火币并没有意识到这一点的重要性，但是隔离交易的技术要求远高于全交易，需要为每个币种生成一个新的。子账户，并开发配套的追加保证金、自动追加保证金等功能。这是对交易所技术团队的考验。考虑到火币在现货交易中多次宕机的“黑历史”，采用全仓模式也是次优选择。

另一个与用户收益息息相关的点是指数估算的逻辑。

长期OKEx指数每6秒更新一次。目前OKEx已经升级为实时更新和流式预估，数据显示已经变得敏感，对需要做套期保值的量化机构更加友好。传闻这也是OKEx后续推出标记价系统的计划。

OKEx指数计算升级为实时更新和流式估算

目前火币的指数计算逻辑与旧版OKEx基本一致，整个产品逻辑和解释存在明显抄袭。

火币指数还在老版本

同时，OKEx的指数成分错误处理逻辑阈值由原来的10.%调整为3%。这样，由于某个指标成分的异常数据引起的异常波动会大大减少。

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合约交易的深度和流动性需要交易

交易深度，一般来说，就是有多少人在交易。对于大型投资者和量化交易团队来说，如果合约交易深度不够，套利空间不够。对于普通投资者来说，如果交易深度不够，市场会更容易被大玩家操纵，普通投资者更容易被收割。而如果市场深度不好，很容易出现连续爆仓的问题。

除此之外，仅从合约交易的用户规模来看，BitME、OKEx、火币与最初的老式交易所不相上下。但在合约交易方面，目前前两者遥遥领先于火币，包括成熟的量化机构、大型投资者、普通投资者等。所以这两家期货交易所似乎是合约市场中深度最好的；即使是当前的股市崩盘，每晚的交易量也达到数十亿美元。

由于火币期货合约刚刚处于公测阶段，大玩家和量化机构对系统的稳定性没有足够的信任，所以每晚的交易量太小，深度太差。目前，火币期货的交易深度还远远不够。万一市场发生重大变化，以目前火币公测的交易深度，可能很难从容应对。

可以预见，如果火币未能成功完成冷启动，很容易进入无人参与的状态，很难进入正循环。

此外，利率情况也影响市场的流动性。火币的合约交易费率以及其他数字货币合约交易所的情况也需要详细考察。

首先，我们来看看OKEx的费率：

OKEx 实行梯度收费制度。 OKEx根据交易量的大小将交易者分为Lv0到Lv8八个等级。费用因级别而异。 BitMEX 合约的费用支付也遵循提供流动性和提取（消耗）流动性的原则。所有合约交易，包括传统金融领域，都遵循这样一个原则：交易量越大，单笔交易费用越低。

OKEx费用表

另一方面，普通用户对费率不太敏感，对小额交易也不太敏感。虽然100%的用户收取较高的交易手续费，有利于维持平台收益，支持平台更好的发展；对于交易量大的机构用户，收取较低的交易费率对深度有很大帮助。许多机构将通过做市商策略提供深度并赚取佣金回扣和市场价差。

火币合约交易，针对所有用户，按手续费支付相同​​费用，不按交易量区分用户，进一步细化操作。对于交易量大的用户，没有优惠政策。

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火币费用表

过去火币用“等待费”“我刚开始，现在已经上线合约交易，但连最基本的刺激交易手段都没有，有点粗糙。” p>

03

合约交易受制于风控能力

尽管数字资产行业是一个新兴事物，但它仍然是最常见的交易方式。从运营模式和产品创新上来看，已经出现了一定程度的同质化。这样一来，风控能力就成为了判断实力的重要指标之一。

但是，众所周知，风险控制是一种系统的行为，而不是一个单一的逻辑概念。

直观地说，在经验方面，OKEx做合约交易多年杠杆和合约哪个风险大点，在团队、模式、事故处理等方面都有丰富的经验。相对而言，OKEx在如何应对极端行情、如何消除风险线索、如何在市场不可控时最大程度减少损失等方面有着丰富的经验。

虽然火币无疑是一家非常有经验的老牌交易所，但其合约交易经验仍为0。新合约及其运营风控团队并未经历各种市场行情和大动荡，难免出现问题处理突发事件时产生的。

另外，在风险控制方面，风险准备金这个指标无疑值得关注。

据资料显示，OKEx曾注入2000BTC用于扣除用户摊销损失。同时，从OKEx目前的合约交易量来看，每周可累积数十至数百个BTC的风险准备金，可用于弥补仓位损失。

OKEx 风险准备金截图

由于火币期货目前处于测试阶段，还没有积累风险准备金，而且深度是平的，所以当有大市场时，很可能会有更大的平均分布比率。毫无疑问，拥有多年积累和先发优势的老牌交易所更值得信赖。

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火币风险准备金截图

另外，OKEx开通合约交易一共有8种币种，合约类型有当周、下周和季度。支持的币种有：BTC、ETH、BCH、ETC、BTG、XRP、EOS、LTC； BitMEX 也有 8 种币种进行合约交易杠杆和合约哪个风险大点，合约分为永续合约和季度合约两种。支持的币种有：XBT（即BTC）、ADA、BCH、EOS、ETH、LTC、XRP、TRX。但目前火币期货只支持一种BTC，在类型上不如其他两种。

其实，现在的一切都是历史的重演。早在2013年6月，796交易所就率先开发了比特币周交割标准证券——T+0双向交易虚拟商品，作为比特币行业的抵押易货合约（合约交易）。标志着合约交易的兴起，也结束了比特币无法增仓的历史，拉开了比特币衍生品市场发展繁荣的帷幕。

2015年，虚拟货币经历寒潮，小型交易所纷纷倒闭，大型交易所开始裁员，最后只剩下三四家外汇交易所。为了生存，火币、OKEx、比特币中国相继开通合约交易，最终合约交易所只剩下OKEx。可见，合约交易不是万能的，用户认可才是关键。

依靠简单的模仿和以往现货交易积累的用户量，火币期货、OKEx和BitMEX能否在加密货币合约交易市场带来“三国”局面？其实每个人心里都有一个答案，对与错只能留给市场和时间去检验。